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民生证券宏微观对冲下震荡持续掌控真成长和

2019-10-11

  民生证券:宏微观对冲下震荡持续 掌控真成长和真价值 201 - 类别: 机构: 研究员:

  [摘要]

  报告摘要:

  央行重启逆回购,货币政策力求稳健央行时隔半年再度重启逆回购。我们认为将此举解读为央行货币政策的放松有失偏颇,从货币方面维持经济稳定、平抑短期利率波动或是主要目的。

  结合8月初央行《201 年第二季度货币政策执行报告》,我们认为加强货币市场预期引导,避免利率大幅波动将是未来货币政策的主要走向。这也意味着货币政策将保持在适度宽松的范围内,波动幅度将逐步缩小。

  政策效果初现,经济预期企稳7月份以来,中央在经济定调上逐渐向稳增长倾斜,并配合出台一系列措施。从当前情况来看,市场对经济预期逐渐企稳,7月份PMI指数淡季不淡,小幅上升。但就经济实体来看,我们认为当前仍不宜过于乐观,PMI值的好转主要体现在预期层面,经济下行风险仍值得注意。

  中报业绩小幅下滑,警惕个股雷当前已有1548家上市公司公布了201 年中报事迹预告,从整体情况来看,业绩增速小幅下落,首亏公司数目较高预示着个股雷的风险增加。从行业角度来看,周期行业仍然较为疲软,而消费行业难现起色。

  坚守真价值与真成长当前时点,政策思路逐步明确,市场预期渐企稳:流动性方面,中性是大概率事件,减少波动是央行首要目标;房地产市场方面,政治局定调保持稳定;财政政策上,完成全年收入目标,增加支出力度;产业政策上,国务院已明确铁路、环保、棚户区改造等具体方向。

  宏观经济企稳,微观方面(中报公布)承压,我们认为牛熊并存的局面将延续。配置上成长板块结构分化将加速,价值型防御的攻防布局关键在于,把握好“真价值”与“真成长”两条线:(1)真价值重消费,两标准六行业,推荐商贸、家电、化工、农林牧渔、房地产、建材;(2)紧握真成长,兼顾政策事迹,推荐通讯、计算机、环保。

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